CJ그룹의 핵심 계열사인 CJ올리브영이 최근 지주사 CJ㈜와의 합병설로 다시 한 번 주목받고 있다. 여기에 더해, 미국 대선 재도전을 앞둔 트럼프 전 대통령의 미국우선주의 부활 가능성, 대중 관세 재도입 이슈, 그리고 한한령 완화 기대감까지 겹치며 CJ의 중장기적인 기업가치와 수출 확장성이 함께 조명받고 있다. 이러한 흐름은 단순한 실적 호조를 넘어선 구조적 변화와 글로벌 정세의 교차점에서 투자 매력으로 이어지고 있다.
1. CJ올리브영, 사상 최대 실적과 자사주 매입의 의미
CJ올리브영은 2024년 기준 매출 4조7895억원, 영업이익 5993억원을 기록하며 전년 대비 각각 23.9%, 30.1% 성장했다. 이와 함께 CJ올리브영은 한국뷰티파이오니어가 보유한 자사주 11.3%를 조기 인수하며 실질적인 지배력을 강화했다. 이는 합병 시 지주사 주주 가치를 높이는 사전 정지 작업으로 해석되며, 오너 3세의 지분 승계 전략과도 맞물린다.
2. 상장보다 합병이 유리한 승계 시나리오
CJ그룹 오너 3세인 이선호·이경후 씨는 각각 CJ올리브영 지분 11.04%, 4.21%를 보유 중이다. 반면 CJ㈜ 지분은 상대적으로 적은 3.20%, 1.47%에 불과하다. 올리브영 상장을 통한 자금 조달보다는 CJ㈜와의 합병을 통해 자연스럽게 CJ㈜의 지분율을 높이는 구조가 승계 측면에서 훨씬 현실적인 대안으로 평가된다.
특히 CJ올리브영의 배당 중단과 이익잉여금 확대는 자본총계 상승을 유도해 향후 합병 시 합병비율을 유리하게 만드는 전략으로 작용하고 있다.
3. PER, PBR, ROE 관점에서 본 CJ의 저평가 해석
현재 CJ㈜는 PBR 0.5배 수준으로, 순자산 대비 주가가 절반 수준에 머물러 있다. 이처럼 극심한 저평가는 지주사 디스카운트 외에도 과거 한한령, 사업 구조 복잡성, 승계 불확실성 등이 복합적으로 반영된 결과다.
하지만 최근 이익 잉여금 증가와 함께 PER은 8~9배 수준에 그치고 있으며, 안정적인 영업현금 흐름을 감안할 때 저평가 구간에서 벗어날 수 있는 여건이 무르익고 있다. 특히 ROE 상승과 더불어 연결 자회사들의 실적 기여도가 개선되며, 리레이팅 가능성도 높아지는 중이다.
4. 글로벌 정세와 CJ 투자 매력에 미치는 영향
2025년은 미국 대선을 앞두고 트럼프의 美우선주의와 보호무역 회귀가 다시 부상하고 있다. 대중국 고율 관세가 재개될 경우 글로벌 공급망 재편이 가속화될 수 있으며, 이에 따라 내수 중심 소비재·유통 기업</strong인 CJ의 상대적 수혜 가능성이 조명받는다.
또한 중국 정부의 기조 변화와 함께 한한령 완화 기대가 부각되며, CJ ENM·CJ푸드빌·CJ제일제당 등 CJ 주요 계열사의 중화권 실적 반등 기대감도 커지고 있다. 이는 CJ㈜의 자회사 가치 재평가 가능성을 뒷받침하며, 구조적인 리밸류를 유도할 수 있는 핵심 변수로 작용할 수 있다.
5. 2025년 CJ 투자 전략, 핵심은 선제적 포지션
① 지배구조 변화 시나리오에 베팅하라. CJ올리브영과 CJ㈜의 합병 가능성은 단순한 계열사 재편이 아닌, 승계 본격화의 신호탄이 될 수 있다. 이는 결국 CJ㈜의 자산가치 부각과 함께 주가에 반영될 수밖에 없다.
② 글로벌 정세 반영한 포트폴리오 재구성. 미국 보호무역 강화, 공급망 불안정 이슈 속에서 내수 기반 기업의 안정성과 성장성이 재조명된다. 여기에 한한령 완화 흐름까지 가세하면 CJ그룹 전반에 걸친 실적 턴어라운드가 현실화될 가능성이 높다.
③ 저평가 극복 구간에서 리스크보다 기회를 보라. 현재의 0.5배 수준 PBR은 리스크가 아닌 기회로 전환되는 타이밍일 수 있다. 구조 개편과 글로벌 회복 사이클이 맞물릴 경우 PBR 1배 이상까지의 상승도 현실적인 시나리오다.
6. 결론: CJ, 구조적 전환점에 올라선 리레이팅 후보
올리브영의 실적 급성장과 합병 이슈, 오너 3세의 승계 시나리오, 자사주 매입과 배당 전략 조정, 그리고 글로벌 정세 변화까지—CJ는 지금 구조적 리레이팅의 변곡점에 서 있다. 특히 저평가 상태에서 시작되는 이러한 변화는 시장의 재평가를 유도하며 중장기 투자자에게 분명한 기회로 다가온다.
리스크를 감안하더라도, CJ는 이제 단순한 지주사가 아닌 변화하는 기업 집단의 중심축으로 주목받을 가능성이 높다. 지금이 바로, 기회가 리스크를 앞서는 지점일 수 있다.
개인적으로는 솔직히 차트가 손이 잘 안가진다. 10만 정도 한번 찍어 줄 때 분할 매수는 어떨까?
이 글은 투자를 권유하기 위한 목적이 아니며, 투자 판단에 따른 손실에 대해 어떠한 책임도 지지 않습니다.